此前扎堆涌入美国比特币ETF的对冲基金正率先离场
曾助推美国比特币ETF热潮的对冲基金，正在快速撤退。
据加密货币交易所Kraken旗下全资子公司CF Benchmarks数据显示，2025年第三季度至第四季度，大型对冲基金持有的比特币ETF总配置下降28%。
比特币较去年10月逾126000美元的高点已下跌近50%。市场对美国关税的新一轮担忧席卷全球市场。
这一跌势延续了自10月开始的长期抛售。此后，随着数字资产价格下滑、一度利润丰厚的交易策略收益率萎缩，快钱投资者持续削减敞口。
CF Benchmarks研究主管加布·塞尔比在2月19日的研报中写道：“过去两个季度的主旋律是对冲基金去风险化。10月的见顶似乎触发了系统性减仓。”
监管文件显示了这一撤资行为。
Brevan Howard大举调整其在贝莱德比特币信托（IBIT）中的持仓，成为第四季度该现货ETF的最大卖家，持股量下降约86%至550万股，现货头寸价值从约24亿美元缩水至2.75亿美元。
部分撤退反映了价格动能的简单转向。比特币随其本应对冲的宏观风险一同下跌，有时跌幅更大，这削弱了机构宣传的逻辑——即比特币可以对冲通胀、货币贬值或股市压力。
但此次回落也有机制性原因。
过去两年，比特币基差交易成为对冲基金最热门策略之一。基金买入现货比特币ETF，同时做空CME期货，赚取期货相对现货的溢价。这是一个几乎市场共识的套利交易，无需判断价格方向。
Amberdata数据显示，在比特币ETF获批后的数月里，该策略年化收益率常达两位数，但随着越来越多资金涌入套利，截至2月9日，收益率已回落至4%左右。
部分投资者逆势在下跌中加仓。
阿布扎比酋长国在2025年第四季度将IBIT持仓增加46%。
CF Benchmarks数据显示，投资顾问类机构在过去一年每个季度都在增持IBIT，全年累计增幅达145%。塞尔比写道，这类资金可能更稳定，因为它们“通常不会围绕短期波动进行交易”。
他写道：“过去一年，推动上涨的投机资金已经撤退，取而代之的是更具持续性的持有者结构，即便价格在调整，这一过程也在发生。”
