美联储的企业债券购买计划引发了对泡沫的担忧

美联储进入购买公司债券的下一阶段，引发了人们对潜在资产泡沫的新一轮担忧。

 

 

作为保持市场运行的最新举措，美国央行上周表示，将扩大购买交易所交易基金(ETF)的规模，购买公司债券。

 

虽然该计划最初的宣布给华尔街带来了很大的提振，但现在人们担心冒险情绪可能会被冲昏头脑。

 

Yardeni Research创始人埃德·亚德尼(Ed Yardeni)在周一的《市场日报》(daily market note)中表示，“美联储的震慑行动效果惊人。这提出了一个问题，即美联储是否真的需要采取更多行动。”

 

事实上，美联储3月23日宣布将建立两项信贷机制——一项针对新发行的债券和杠杆贷款，另一项针对已经上市并通过交易所交易基金（ETF）追踪的债券和杠杆贷款——这有助于缓和一个因对冠状病毒担忧而锁定的市场。

 

令人担忧的是，随着利率徘徊在创纪录低点附近，市场已经走得太远，如果买家兴趣减弱，发行者就指望美联储的永久支持。

 

“目标是恢复信贷市场的流动性。”亚德尼说。“很明显，它们又恢复了正常运行。如果美联储继续向市场注入流动性，风险在于美联储将创造有史以来最大的金融泡沫。”

 

*涌向市场*

 

花旗集团(Citigroup)称，到目前为止，债券发行规模已经超过1万亿美元，即使今年剩余时间发债速度放缓，也可能接近2019年总额的两倍。

 

尽管美联储的实际购买行动一直不温不火，但这种情况还是发生了。

 

在6.7万亿美元的市场中，迄今为止的购买总额刚刚超过70亿美元。总之，美联储打算购买不超过7500亿美元的计划，该计划将于9月底到期。

 

尽管如此，如果冠状病毒肆虐后的经济复苏速度慢于预期，总发行量的增加将引发更大范围的危险。

 

牛津经济研究所(Oxford Economics)首席经济学家亚当·斯莱特(Adam Slater)写道：“从某种程度上讲，企业债务上升是一种健康的发展，因为它代表着企业利用信贷额度、政府贷款计划和其他来源，来度过封锁和社会疏远造成的现金流赤字。”

 

“但正如我们之前警告的那样，债务上升可能带来相当大的风险，特别是如果经济复苏被证明是缓慢而不稳定的话。”

 

越来越多的“僵尸”公司的收入不足以支付其偿债成本，这与对泡沫的担忧相吻合。根据牛津大学的数据，那些利息税前利润除以利息支出低于1的公司——也就是经济学家所说的“利息覆盖率”——在危机期间翻了一番，达到了32%。

 

与此同时，标准普尔500指数未来12个月的预期市盈率为21.9倍。这是至少18年来的最高水平，接近2000年3月24日互联网泡沫即将破裂时创下的24.4点的纪录。

 

美联储主席杰罗姆·鲍威尔对资产估值表达了一些担忧，对企业负债的担忧甚至更多。不过，他上周对参议院一个小组表示，美联储遵守3月23日声明的主要原因之一，就是必须遵守承诺。他承诺，美联储不希望“像一头大象一样在债券市场奔跑”。

 

事实上，美联储将购买债券的声明在一周前推动了股市的反弹。但在金融市场风险较高的一面也出现了断层线。

 

根据标普全球评级，今年债券违约总数为109起，其中18起发生在僵尸企业最多聚集的能源行业——该行业在2019年全年只有20起违约。

 

与此同时，它还通过ETF购买微软(Microsoft)、CVS和高盛(Goldman Sachs)等信用状况良好的大公司的债券。

 

但在一定程度上，它也瞄准了一些公司的“堕落天使”，这些公司的债务在疫情爆发前处于投资级别的底部，但后来跌到了垃圾级别，有违约的危险。能源是这一群体的主要组成部分，其次是电信和医疗保健。

 

“很难理解美联储为何觉得有义务同时支持这些风险债券的买家和卖家，因为他们都很清楚拥有和发行BBB评级债券的风险。”亚德尼称，“美联储正在加剧道德风险。”