摩根士丹利向黄金与股市投资者发出明确观点

本应在市场动荡中大放异彩的黄金，近期走势却截然相反。

 

过去三周，黄金价格不涨反跌，摩根士丹利认为，这对股市而言是一个重要的看涨信号。

 

自2月28日伊朗战争爆发以来，黄金价格大幅跳水，跌幅高达18%，陷入熊市区间；而同期标普500指数表现远胜一筹，跌幅不足4%。

 

这一走势分化，体现在摩根士丹利密切关注的关键指标——标普500与黄金比率上。

 

该投行首席股票策略师迈克·威尔逊表示，冲突爆发后，这一比率飙升近12%，他将这一走势称为“近期市场最具积极意义的变化之一”。

 

目前来看，资本显然正从避险资产转向股市。

 

摩根士丹利还认为，这一资金转向本质上推翻了“市场低估地缘政治风险”的主流观点。

 

即便身处战争迷雾，美国经济仍展现出强劲的整体韧性。

 

贝莱德的拉里·芬克警示，油价可能维持在100美元上方，甚至突破150美元，这将重新抬升经济衰退风险；高盛也因能源成本高企、就业数据疲软以及政策支持消退抑制经济增长，将美国经济衰退概率上调至30%。

 

SPDR黄金ETF与SPDR标普500ETF收益表现对比：

 

年初至今：SPDR黄金ETF涨幅1.09%，SPDR标普500ETF跌幅5.40%；

 

过去3个月：SPDR黄金ETF跌幅3.86%，SPDR标普500ETF跌幅6.55%；

 

过去5个月：SPDR黄金ETF涨幅9.16%，SPDR标普500ETF跌幅5.86%；

 

过去1年：SPDR黄金ETF涨幅43.99%，SPDR标普500ETF涨幅13.45%；

 

过去3年年化收益：SPDR黄金ETF29.36%，SPDR标普500ETF19.49%；

 

*什么是标普500与黄金比率？*

 

摩根士丹利将标普500与黄金比率视作反映市场情绪的“晴雨表”。这一比率的计算方式十分简单，即以标普500指数点数除以每盎司黄金的价格。

 

可以将其比作一个跷跷板：当股市表现坚挺、黄金价格下跌时，股市一侧的权重就会大幅上升。

 

以3月26日标普500指数收盘价6477.16点，以及3月27日上周五现货黄金每盎司4416.90美元计算，这一比率约为1.47。

 

据路透社报道，伊朗战争爆发后，这一比率波动剧烈。3月10日，黄金价格触及每盎司5231.79美元，标普500指数收于6775.80点，彼时该比率约为1.30。

 

通常而言，这一比率的走势呈现长期趋势性特征。

 

1980年至2000年，股市表现远超黄金；2000年至2011年，黄金占据主导地位；2011年至2021年，股市再度重拾优势。

 

​*威尔逊看多股市*

 

威尔逊将黄金近期的疲软表现，更多解读为投资者对当前宏观背景的定价反映。

 

他表示：“近期市场最具积极意义的变化之一是，以黄金计价的标普500指数，在三周前冲突爆发后大涨12%。”

 

威尔逊的核心观点是，当前黄金传递的信号，与市场主流叙事相悖。

 

“黄金价格的大幅下跌，或许是最明确的信号：此次冲突的局势走向正对美国有利，这与普遍观点有所不同。”

 

换言之，投资者正逐步下调对最坏情况的预期。

 

此外，威尔逊认为，该比率的上升是一个积极信号，意味着“即便在冲突期间及冲突缓和后，美国经济和企业盈利的发展节奏仍可能保持向好态势”。

 

目前的局势影响，并未促使摩根士丹利大幅调整核心盈利预测，这意味着该投行认为，当前的冲击尚未足以让其对盈利前景进行根本性重估。

 

同时，该行的核心观点依旧不变：在地缘政治压力加剧的背景下，市场并未低估美国经济的韧性。

 

*部分国家政府开始动用黄金储备*

 

正如威尔逊所言，已有少数国家为获取流动性动用黄金储备，但这尚未形成普遍趋势。

 

土耳其是最典型的例子。据路透社报道，上周土耳其黄金储备减少约50吨，至772吨，创下2018年8月以来的最大单周跌幅。

 

波兰的举动表明，这一做法正开始扩散。路透社称，波兰政策制定者提出，或动用价值约1970亿兹罗提（约537.5亿美元）的黄金储备所获意外收益，为国防开支提供资金。

 

不过，各国央行并未普遍减持黄金。世界黄金协会表示，1月份全球央行仍净买入5吨黄金，尽管买入速度远低于2025年月均27吨的水平。

 

华尔街对标普500指数的目标价预测：

 

巴克莱：7650点，较此前的7400点上调；

 

摩根士丹利：7800点，在2026年展望中上调；

 

花旗：7700点，2026年展望中设定；

 

德意志银行：8000点，2026年展望中设定；

 

瑞银：7500点，2026年展望中设定；

 

摩根大通：7500点，2026年展望中设定。

 

华尔街对黄金价格的目标价预测：

 

高盛：2026年底达5400美元/盎司；

 

摩根大通：2026年底达6300美元/盎司；

 

瑞银：2026年3月、6月、9月均达6200美元/盎司；

 

摩根士丹利：2026年第四季度达4800美元/盎司；

 

美国银行：2026年达5000美元/盎司。

 

*投资者当前应如何操作？*

 

对投资者而言，明确的结论是：风险并未消失，但股市的表现远好于市场担忧的水平。

 

不过黄金的技术面走势已然走弱，这一避险资产较1月份每盎司5600余美元的高点跌幅已超20%，正式进入熊市。

 

与之相反，标普500指数表现坚挺，且在此期间，该指数的估值吸引力大幅提升。

 

富兰克林邓普顿的克里斯·加里波近期在领英发文，给出了或许是当下最合理的投资策略。

 

他主张，投资者应保持资产多元化和操作纪律性，切勿让新闻头条左右资产配置决策。

 

他建议，全面布局美国股市的大、中、小盘股，实现成长股与价值股的平衡配置。

 

加里波表示，在控制风险的前提下，若波动率指数（VIX）周收盘价站上30，投资者可采用定投策略；若该指数突破50，则逢低买入优质股票是明智之选。