原油市场处于“现货溢价”状态——这对能源价格意味着什么

美伊战争爆发近五周以来，油价始终处于剧烈波动之中。

 

 

 

但分析师表示，目前原油市场已进入现货溢价格局；尽管交易员预期冲突会快速平息，能源价格中仍已计入风险溢价。

 

美伊双方在和平谈判上释放的信号相互矛盾，推动油价上周四大涨。中东地区导弹袭击持续上演，霍尔木兹海峡航运拥堵未解，令油价维持高位。

 

全球基准布伦特原油近月期货价格上涨近4%，报每桶106.18美元，较2月28日美以首次打击伊朗之前暴涨约47%。

 

与此同时，美国4月交割的西德克萨斯轻质原油期货交投于93.27美元附近，较战前上涨约39%。

 

然而从整条期货期限曲线来看，市场传递出截然不同的信号：原油市场呈现现货溢价，即短期交割期货价格高于远期交割合约价格。

 

英国皇家投资管理公司投资主管托尼·米多兹在视频连线中接受CNBC采访时表示：“现货溢价意味着，市场认为当前油价上涨是暂时性的。”

 

“这只是突发事件催生的行情，而非长期常态。倘若全球供应持续紧缺，远期油价理应更高。眼下冲突造成供应问题，但市场普遍预计局势终将迎来和解。”

 

米多兹称，目前尚无法判断这一市场预期是否合理。

 

“我们并不掌握事件全貌。特朗普显然一直在寻求缓和脱身的途径，整周都是如此。但伊朗方面否认与美国谈判，真相难以厘清。目前市场整体保持谨慎观望。”

 

他指出，欧洲天然气价格并未重演2022年俄罗斯全面入侵乌克兰后的暴涨行情，但霍尔木兹海峡航运积压问题仍存，市场尚未完全定价所有潜在风险走向。

 

“如果局势达成和解，本轮油价冲高大概率会回落。但后续发展路径充满不确定性。”

 

“若冲突短期落幕、当地能源产能未遭损毁，局面尚可控制；但当前市场格局极度脆弱，一次导弹袭击就会改写一切。问题不止关乎谈判，液化天然气设施一旦被毁，往往需要数年才能恢复投产。”

 

他补充称，美国仅凭轰炸行动，很难彻底摧毁伊朗的核研发能力。

 

“伊朗目前仍存有400公斤浓度60%的浓缩铀，稍加处理即可提纯至90%武器级。伊朗掌握全套相关技术，还可将核设施转入地下隐蔽运营。综合潜在风险来看，当前市场情绪已相对平稳。”

 

马托利伍兹投资经理凯蒂·斯托夫斯向CNBC表示，遭遇此类地缘冲击后，原油市场出现现货溢价属于常态。

 

“这反映市场普遍预期敌对态势将会降温。但另一方面也暗藏隐忧：该形态也可能预示未来全球原油需求走弱。”

 

美以发动首轮打击至今近四周，美国国内汽油价格与机票票价已大幅攀升。

 

斯托夫斯表示：“即便冲突迎来和解，也必须正视大量能源基础设施已在战火中损毁。就算达成停火协议，设施修复与重启投产也需要漫长周期，而这一点大概率尚未被市场充分计价。”

 

富时罗素全球投资研究主管因德拉尼·德指出，尽管市场长期看空油价回落，但行情波动与风险因素仍持续被定价。

 

“观察原油期货曲线就能发现价格预期反复震荡，但曲线形态逻辑稳定。”

 

“市场处于深度现货溢价，四个月及十个月远期合约价格大幅下行；意味着到今年年底，油价基本回归常态——不过这里的常态，仍会比冲突爆发前高出约每桶10美元。”

 

目前12月交割的布伦特原油期货价格约79.70美元，较近月价格下跌17%，但仍比伊朗战前高出10%。

 

因德拉尼·德称：“深度现货溢价表明，即便受冲击最严重的能源市场，也在计价冲突会尽早收尾。但十个月后的远期价格显示，布伦特油价仍会较危机前高出10至12美元每桶，这就是当前市场固化的地缘风险溢价。”